隔夜，一份揭示算力市集剧变的呈文带崩好意思国 AI 意见股。
3 月 26 日，TD 证券旗下 TD Cowen 发布呈文称，微软烧毁在好意思欧共计耗电 2GW 的新数据中心神气，将此归因为计较机集群供应填塞。
受此影响，好意思股芯片股跌幅扩大，费城半导体指数收跌约 3.3%，英伟达收跌超 5.7%，领跌科技七巨头，AI 意见股普跌，超微电脑收跌近 8.9%。
TD Cowen 通过渠说念拜谒发现，微软数据中心租出取消和脱期情况比预期更为广宽，不仅包括好意思国，还推广到欧洲市集。但是，谷歌和 Meta 飞速填补空白，数据中心总需求同比仍在增长。与此同期，超算架构正向更高密度转型，导致斥地订单短期放缓，这对斥地供应商组成挑战。
微软退租，数据中心供应填塞？
TD Cowen 调研显现，微软近期在好意思国和欧洲大范围取消和推迟了数据中心租约。曩昔六个月内，微软已烧毁跨越 2GW 的数据中心容量，同期取消和推迟了好意思欧既有的多个租约。
分析合计，微软减轻新容量租出主要由于决定不再因循增量 OpenAI 检修职责负载。此外，租约取消和推迟也标明微软现存数据中心供应相对现时需求瞻望仍是填塞。微软此举旨在为本身云和推理职责负载保留中期中枢市集容量，同期取消超出其更新后中期容量需求的租约。
但是，这一鼎新为其他超大范围数据中心运营商创造了契机。呈文发现，谷歌正在海外市集填补微软烧毁的容量，而 Meta 则在好意思国接办关连容量。这两家公司现在齐处于数据中心需求同比大幅增长阶段。
Open AI 有后劲在中恒久内驱动自行成就数据中心
呈文指出，OpenAI 正越来越多地寻求成功从第三方 ( 包括 GPU 即办事提供商和第三方数据中心运营商 ) 获取数据中心容量，最近与 CoreWeave 晓示的往来即是一个例证。
此外，OpenAI 展现了显耀的恒久数据中心容量弘愿。拜谒显现，OpenAI 商酌创建多个 " 星门 " ( Stargate ) 神气，每个星门代表 800MW 至 1.5GW 的容量，潜在所有这个词跨越 6GW 的累计恒久容量需求。为骄矜其容量需求，OpenAI 正从其他超大范围运营商招聘具有瞎想、成就教化以及容量操办教化的东说念主员，这标明 OpenAI 可能会在中恒久驱动自建数据中心。
超大范围数据中心斥地订单放缓
呈文强调，数据中心斥地订单正在放缓，这一趋势始于本年 1 月，源于超大范围运营商正在重新瞎想其数据中心，以因循更高的机架密度。举例，微软仍是敲定了液冷对液冷处置决议 ( 诀别于用于数据中心矫正的空气缓助液冷处置决议 ) ，其他超大范围运营商也在进行相似的重新瞎想 ( 谷歌在重新瞎想方面似乎施展最快 ) 。
这些重新瞎想的繁衍影响是，在详情新瞎想之前，超大范围运营商和因循它们的第三方数据中心运营商基本上无法下单购买斥地，因为所需的具体斥地类型将笔据最终瞎想而有所不同。供应链拜谒显现，数据中心斥地采购决策被推迟，租出的超大范围容量订单已被推迟一到两个季度。
这种斥地订购短期放缓，加上第三方数据中心运营商为加速改日市集投放速率而进行的大批斥地仓储，可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的斥地订单量产生负面影响。
推理之路始于数据中心矫正
呈文回归，微软在 2024 年 10 月见知采用的数据中心运营商，预备矫正现存数据中心以因循液体冷却。最近的拜谒发现，微软有一项里面商酌，通过缓助斥地部署空气缓助液体冷却，以因循传统云数据中心更高的机架密度。
酷好的是，Azure 基础花样博客在 10 月 ( 好像在矫正见知提供给采用运营商的同期 ) 强调需要使用 " 独处的液 - 空热交换器来因循传统数据中心，这些数据中心频繁莫得配备因循成功到芯片 ( DTC ) 液体冷却的基础花样 "。拜谒标明，这种形式的空气缓助液体冷却是矫正传统数据中心的更具资本效益的方式，因为它允许在数据中心的某些区域进行 " 局部冷却 " 高机架密度负载，而无需矫正扫数这个词数据中心以因循液体冷却。
遑急的是，这些矫正的一个关键动机是推理市集的快速干涉。通过液体冷却在主要市集鸠合电力，超大范围运营商仍是驱动开释可用于推理的电力容量，这比从第三方数据中心运营商获取容量要快得多。至少有两家超大范围运营商正在追求这种近期因循推理的方式。
以下为呈文全文，由 AI 翻译：
咱们在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠说念查验标明，尽管微软的租出取消 / 脱期情况比领先合计的更为广宽，但数据中心的举座需求仍呈现同比增长。超大范围数据中心运营商对更高密度的重新瞎想导致数据中心斥地采购放缓，咱们对 2025 年上半年 Vertiv 订单握负面看法。
超大范围数据中心需求同比增长；微软租出取消为谷歌和元天地创造了契机
上周在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明确论断是，超大范围数据中心的举座需求同比增长，这与咱们在 2 月下旬强调的身分换取。具体到微软，自咱们发布对于微软租出取消的初步呈文以来，咱们进一步的渠说念查验标明，受微软租出取消影响的第三方数据中心运营商名单仍是扩大，在好意思国和欧洲齐有租出被隔绝。除了租出取消，咱们的渠说念查验还指向微软的租出脱期。将此与咱们在 PTC 的得益纠合起来，微软在曩昔六个月中既（1）烧毁了在好意思国和欧洲正在进行租出过程的跨越 2 吉瓦的容量，又（2）在曩昔一个月内推迟并取消了在好意思国和欧洲的现存数据中心租出。咱们合计，微软对新容量租出的除掉主淌若由于决定不因循额外的 Open AI 检修职责负载。但是，咱们仍然合计，租出取消和脱期标明，相对于其现时需求瞻望，数据中心存在供应填塞的情况。因此，咱们合计租出脱期旨在为微软在主要市集提供一个中期的容量跑说念，以因循云计较 / 推理职责负载，微软取消了超出其更新后的中期容量需求的容量租出。
对第三方数据中心运营商成心的是，咱们的查验显现谷歌正在海外市集上填补微软烧毁的容量，而咱们的查验显现元天地正在填补好意思国市集的容量，因为这两家超大范围数据中心运营商的数据中心需求齐呈现出显耀的同比增长。谷歌的需求增长，咱们越来越确信，是由于公共容量穷乏，因为其里面需求在 2024 年 8 月底从市集除掉（咱们在 2024 年 9 月强调）后加多，这源于一项里面商酌，旨在普及其现存数据中心舰队的行使率。至于元天地，需求增长是因为它正在大幅加多其数据中心容量以因循 Llama。另外，咱们的查验显现 Open AI 越来越寻求成功从第三方（包括 GPU 即办事提供商和第三方数据中心运营商）采购数据中心容量，其最近与 CoreWeave 晓示的往来即是一个例子。此外，咱们不雅察到 Open AI 有显耀的恒久数据中心容量明志励志，因为咱们的查验显现其预备创建多个星际之门神气，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1.5 吉瓦的容量，潜在的恒久容量需求所有这个词可能跨越 6 吉瓦。当它寻求骄矜其容量需求时，咱们的查验显现 Open AI 正在从其他超大范围数据中心运营商何处招聘具有瞎想和施工教化以及容量操办教化的东说念主员，这在咱们看来，标明 Open AI 有后劲在中恒久内驱动自行成就数据中心。
咱们的查验显现，由于超大范围数据中心运营商重新瞎想其改日数据中心以因循更高的机架密度，数据中心斥地订单出现放缓，这始于 1 月份，因为英伟达不绝迭代其阶梯图，鼓励机架密度持续普及。举例，咱们的查验显现微软最终详情了一种液 - 液冷却处置决议（与底下隆起显现的数据中心矫正顶用于空气缓助液冷处置决议分开），其他超大范围数据中心运营商也在进行相似的重新瞎想（谷歌在重新瞎想方面似乎是开首进的）。但是，这些重新瞎想的繁衍影响是，因循超大范围数据中心运营商的超大范围数据中心运营商和第三方数据中心运营商在很猛进度上无法在新瞎想详情之前下达斥地订单，因为所需斥地的具体类型将笔据最终瞎想而有所不同。就此而言，咱们的供应链查验显现数据中心斥地采购决策被推迟，超大范围数据中心租出容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当琢磨到第三方数据中心运营商为了加速改日上市速率而进行的高出进度的斥地仓储时，咱们合计遵守是一个 NT 空气口袋在斥地订单中，咱们确信这可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的订单量产生影响。
通往推理的说念路仍是驱动；咱们确信这条说念路始于超大范围数据中心矫正
回念念一下，咱们在 1 月份强调，微软在 2024 年 10 月见知采用的数据中心运营商，其预备矫正现存数据中心以因循液冷。咱们在地铁贯串的得益中随后指出，咱们不雅察到亚马逊也有相似的矫正商酌，咱们指出这与在主要市集得益电力以及但愿在其舰队中收场职责负载的可互换性关联。通过咱们最近的查验，咱们了解到微软有一个里面商酌，通过侧边车部署空气缓助液冷以在留传云数据中心中因循更高的机架密度。酷好的是，2024 年 10 月傍边（好像与向采用运营商发出矫正见知的手艺换取）发布的 Azure 基础花样博客著述强调了需要使用"独处的液 - 空热交换器来因循频繁莫得基础花样因循成功芯片（DTC）液冷的留传数据中心"。咱们的查验显现，这种形式的空气缓助液冷是一种更具资本效益的矫正留传数据中心的方式开云kaiyun.com，因为它允许对数据中心某些部分的高机架密度负载进行"定点冷却"，而无需矫正扫数这个词数据中心以因循液冷。遑急的是，咱们的查验显现，这些矫正的一个关键动机是推理的上市速率。通过在主要市集通过液冷得益电力，超大范围数据中心运营商仍是驱动比从第三方数据中心运营商何处赢得额外容量更快地解锁用于推理的电力容量，至少有两个超大范围数据中心运营商在 NT 因循推理。因此，咱们越来越确信，推理需求的领先方向将是超大范围矫正的速率，而不是在主要市集租出第三方用于现存可用区内的增量子部署（与父子架构关连）的速率。
