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　　申万宏源发布研报称，斟酌可灵AI的抓续发展以及快手基本面仍然督察矜重增长，利润率抓续栽种，退换盈利展望，督察快手-W（01024）“买入”评级。该行看好公司主业矜重，可灵AI有大批清洗和标注的视频数据、里面工程师文化并爱重AI。快手25Q2齐全营业收入350.46亿元，同比增长13.1%，经退换净利润56.18亿元，同比增长20.1%，对应利润率16.0%，创单季度经退换净利润率新高，超出市场预期。快手宣派上市以来的初次尽头股息，每股派息0.46港元，合共约20亿港元。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　25Q2快手流量矜重增长，或受益于OneRec端到端推选系统

　　25Q2，快手DAU（平均日活跃用户）达到4.09亿，同比增长3.4%，创历史新高，MAU（平均月活跃用户）7.15亿同比增长3.3%，用户粘性57.2%。25Q2，快手的日活跃用户日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5%，流量端在高位保抓矜重增长，主要收成于公司高质料的用户增长策略、流量分拨机制的优化、社区互动氛围栽种和各异化的骨子运营策略。快手推出的OneRec端到端生成式推选大模子也有助于栽种用户时长和留存率。

　　生意化抓续矜重增长，电商超预期跑赢大盘

　　25Q2，快手线上营销收入198亿元，同比增长12.8%，环比出现角落改善：1）外轮回主淌若短剧、腹地生涯和汽车行业同比初始增长2）内轮回受益于全站推等器具，销售滚动率和eCPM同向栽种。快手其他收入52.37亿元同比增长26%，超出市场预期，电商GMV齐全3589亿，同比增长17.6%，跑赢大盘。电商月均买派系1.34亿，复购频次栽种。泛货架电商GMV占比跨越32%。直播收入100亿元，同比增长8%。OneRec端到端模子在营销场景上，栽种了点击率和滚动率，在电市集景上，栽种了东说念主货匹配的恶果。

　　可灵时刻抓续迭代，25Q2齐全收入2.5亿超预期

　　快手于2025年5月推出可灵2.1系列模子，在模子质料方面齐全了全面栽种，动态进展更优异，物理模拟更真的，语义证实更准确。7月，可灵AI推出灵动画布功能，灵动画布集无线可视化空间、智能创作补助与多东说念主及时写稿等功能为一体。可灵AI助力P端创作家和企业用户按捺探索更多的哄骗场景，包括告白营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等。

　　风险辅导：短视频计策监管导致收入不足预期风险；宏不雅收复冉冉导致告白、电商收入不足预期风险；AI进展不足预期；国外监管影响导致公司国外业务进展不足预期的风险。

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职守剪辑：史丽君 开云kaiyun.com